幸运麟-山西临汾新闻

                                                          幸运麟:兴证张忆东:全球资产荒,中国核心资产牛市继续,科技股价值股将成主线-山西临汾新闻

                                                          最新资讯 2019年11月13日 1:05

                                                          兴证张忆东:全球资产荒,中国核心资产牛市继续,科技股价值股将成主线-山西临汾新闻

                                                          兴证张忆东:全球资产荒,中国核心资产牛市继续,科技股价值股将成主线-山西临汾新闻

                                                          【吴磊头发烧焦了】

                                                          反过来说⊙┊,在这种背景下☆↑,全球的资金会回流以中国为代表的新兴市场♂?。我们认为中国在叠加了我们自身的动能♂♂□,我们在改革开放♂,我们积极在推进金融市场的红利不断的释放♂┊△,所以我们认为在2020年∵♀,我们将看到一个很有意思的情况⊙,这个情况就是主动管理型的资金◇,在2020年会更多的向中国资产来配置∟,这个跟2019年不一样▽。2019年其实更多是被动的↑,因为MCR连续几次提高A股在指数中的权重☆□,所以它被动配置的动力很强⊙☆,但是2020年则不一样⌒┊,我们倾向于在全球资产荒的情况下∵,中国只要还在持续的推进开放﹡π,推动市场化的改革♀□,那么我们认为对中国的信心、对中国资产的配置意愿将会大大的提升☆。

                                                          我们来看节奏上来说♀♀∵,我们提倡先抑后扬∴,中国资产的节奏上面▽。为什么先抑◇,我也认为↑∟↑,未来几个月π,类滞胀的假象会扰动投资者的情绪△∴♂,甚至很多人会想⌒〇┊,如果有通胀的压力∴□□,那么你的货币政策、财政政策可能会绑住手脚♂,你还靠什么来稳增长∴?如果稳不了增长π⊙,其实就是一个滞胀⊙。所以这个不确定性还是会使得市场做一些沉淀♀◇﹡,但是我想恰恰这个时候☆,未来几个月是围绕着性价比为未来布局的好时机▽。

                                                          美国的明年还有一个东西↑♂π,回购﹡∟﹡。我们看到⊙,从过去几年一直在支撑美国的GDP□⊿,也一直在让美国觉得我不贵↑,因为它的回购使得不断地创新∟,从过去的2010一直到最近♂♂☆,但是今年下半年开始⌒⊿⌒,整个的回购规模在收缩⊙,而明年面对着估值已经偏高了⊿⊙,又很多自身的政治经济的不确定性♀♂◇,我们想明年可能要相信美国的回购下行对于美国市场的负面影响☆┊。

                                                          重演的话↑☆,明年有些有科技含量的制造业⊿△,特别是能够科技赋能的相关制造业∟,而同时呢它的库存又在低位◇?,面临着景气、回升♂,这就是机会☆。这里面能够涌现出闪耀的明星↑⊿。再叠加的就是□,资本市场明年对于先进制造业也会加大扶持的力度△△,无论是并购重组呀、IPO呀等等的♀♂,这一块过会儿德伦可以再详细展开◇π∴。

                                                          就是说◇☆,库存回升之前△⊿,它的库存低?π,下一年这个行管的行业的股价的表现就更加亮眼↑,包括从2006年那一次⌒,或者2009年那一次∟⊿♂,2013那一次∴〇▽,2016年那一次♀﹡π,都是这样的↑┊。所以我们站在现在↑,我们来看∴∴◇,看明年﹡∟,如果这个规律重演的话〇,明年像汽车制造、电气设备与器材∟☆⊙,通用设备制造⊿﹡,计算机通信和其他电子设备都处于库存同比分位相对更低的位置□,所以在这里面〇⊙,也就是说库存周期的逻辑♂,就像过去的好几轮都影响到了中国经济﹡♂□,影响到了中国的股市◇☆,这个规律很可能还会重演⌒⊙▽。

                                                          在港股△π?,我们恰恰觉得便宜是硬道理┊,特别是明年内地的公司在香港挂牌的优质公司↑◇,会有一个大惊喜的机会▽。这个是我把观点先亮一亮〇,从投资策略的角度□♂⊙,我们认为还是关注一个方式┊﹡∴,以长打短〇,要注意用长远的眼光来做布局◇▽⊙,而且围绕着高性价比来去精选最优秀的公司∟,这是我们维持好几年的观点☆▽⊙,2020年∵∴▽,我们觉得性价比的重要性可能会更加的凸显☆﹡,进而我们体会出三个层面⊙,包括低利率环境下的价值股□?,特别是高分红、低估值的价值股▽,建议守株待兔♂,特别是明年下半年﹡∟?,一旦中国经济确认软着陆之后┊⌒∵,地产、金融♂┊⊿,包括一些传统行业的价值股龙头将带来超预期的机会∵⊿☆。

                                                          进一步展开而言◇,A股明年恰是一个战略性配置的好时机∴◇,从1990年开始有上交所以来☆,到明年刚好是30年⌒,三十而立⊿□π,是转变它的基因┊♂,我们倾向于说∟⊙∵,A股是迎来了一个底部区域☆。

                                                          对于中国权益资产的行业节奏π,2020年⊿∴,我们认为可能是先抑后扬♀?,以前跟大家讲过♀,2019年有点像2005年和2013年△⊿┊,明年是不是2006年∵◇∟,是不是2014年呢⊙♂?没有那么大的力度〇┊⊙,但是节奏上面可以有一些参考∟⌒◇,也就是说∟,大家会对有些的问题先是有所困扰∟◇⌒,之后慢慢地想清楚了π⊿,中国最优秀的这批资产在全球配置中的作用以及它的吸引力◇。进而我们讨论了一个⌒∴,如果说明年有机会△?﹡,那么机会在哪里☆,中美是有一些交叉换位的⌒,美国股市很可能明年我们判断的是从过去几年♂┊?,以科技为驱动的成长型的风格▽☆□,转向于价值风格⌒。而中国A股也好♂▽,海外港股和中概股也好π,它们的风格恰恰是从2019年过度地去抱团消费?♀┊,转向于科技优质的科技股和价值股⌒┊⌒,我们进而提出了有可能明年有一个超预期的东西△☆□,在一个经济层面有一个结构性、超预期的亮点?┊,可能是制造业的投资π,因为它是稳增长∟∴,又能够兼顾短期稳增长和长期提高中国经济效率的最佳选择☆,所以我们进而对于A股和港股一些大的判断∟∟,我们倾向于A股恰恰是一个战略性配置的好时机☆∟,三十而立π□,从1990年开始有上交所以来∵,到明年当好是30年┊◇,我认为是三十而立π,可是转变它的基因♂□。

                                                          第三△,消费♂,只要你拿的足够长π﹡,你买消费股的最优秀的公司肯定不会吃亏的π,然而我们作为资产配置◇┊,作为要有一个特定时间阶段来进行考核▽〇,那么明年消费股可能会有一点褪色⊙▽,比起今年∴∴♀,比起2016♂♀,可能明年的消费股会褪色?☆。消费股里面要强调性价比♂∴,强调盈利的弹性▽,所以我们对于明年的消费股里面〇▽?,我们更加倾向于有科技含量的医药◇⊙⌒,以及相对便宜的可选消费可能还是可以值得淘金的﹡♂〇。

                                                          幸运麟

                                                          因为中国库存周期有典型40个月的特征↑,所以目前我们认为▽△,已属于库存周期的底部了⊙┊,但是明年会不会反转◇,不一定◇♂,但是至少当在底部的时候?△,我们就可以找结构了↑↑,而事实上☆▽,从过去几轮的库存周期每次到底之后◇☆,但是到第二年♂,行情的机会来讲﹡,它都有一个很明显、甚至很强的规律△。

                                                          今年如果说我们在去年的这个时候展望2019年┊,我们讲的是N型⊙◇∟,是一个牛市的预期π,是一波三折π,主线是核心资产牛市π⌒,明年呢┊♂,核心资产牛市还在┊∟,但是换了男主角、女主角△。整个的最闪亮的明星可能会改变π,会从今年的茅台、平安这一类的◇,可能会更加多元化一些π,在一个全球化资产荒的背景下♂,我们认为↑⊙∴,中国权益资产配置的机会越来越明显地来临⌒。

                                                          幸运麟

                                                          当新兴市场越强π〇?,或者预期内生增长动能更强的话◇♂,那么资金会向新兴市场回流⊿﹡﹡。而事实上△▽﹡,蓝色的块状的就反应了在未来几年♂⌒∴,这是IFM的预测┊,就是2019-2021年□♀,我们看到⊙﹡,可能新兴市场成长的动能?∴,内生增长的动能又相对于发达市场会更强一些♂。所以这张图是我今天希望大家能够记住的┊〇。

                                                          关于全球经济层面⊿,张忆东表示□π,2020年全球经济将继续“低增长、低利率”的新平衡时代↑,海外“资产荒”可能愈发明显⊿﹡。

                                                          幸运麟

                                                          具体的金融开放的情况∟△,我就不展开说了□♂△。当海外的投资者也好♂π⌒,或者国内的投资者开始将资金向中国资产配置的时候π☆,他们将会发现一个不一样的中国∴♀π。有的时候会有偏见∴◇,就像我们看很多的媒体一样?♂◇,我们在跟美国投资者或者海外投资者的沟通过程中↑◇♂,也发现了偏见是存在的♂,因为他们很多人很喜欢问一些政治的问题↑⊙,但是我们却告诉他们中国的真相∴。当我们看到已经开始配置中国的机构⊿⌒,他们的思路就不一样▽♂π,他们会看到不一样的中国∵☆。比如说中国正在走向一个高质量的发展▽,内升增长动能不断的提升□〇。虽然总量在一个低位徘徊♀∟,但是结构是不断的优化∴↑〇,而且科技创新中国的研发能力、研发的投入是一个非常有可持续性的◇〇,也是中国增长动能的加速器△。

                                                          我们认为最大的亮点除了资产荒所带来的价值股机会以外┊,从成长的角度⌒,我们要观察到最大的亮点是制造业投资﹡。过去的几年∟,整个的制造业的投资在低位徘徊◇,下面的表是中国政府对于2025、对于中国的制造业的产业升级?∟⌒,并且把制造业作为一个抓手来推进中国高质量发展↑∟,这些都非常重视﹡□,所以我们倾向于下个阶段经济政策、产业政策、金融政策都会向这种新兴制造业进行倾斜∟⌒,无论是减税还是说各种精准滴灌┊⌒,或者一些产业基金〇♂。这些□?,不用有任何思考的怀疑〇?,而恰恰这些政策红利∵,会对明年乃至后年充满了机会∟□。还有一个我想跟大家分享的呢⊿◇,就是库存规律的问题∵﹡。

                                                          港股从投资策略角度来说♂,要以长打短∟,要注意用长远的眼光来做布局♂?⊿,而且围绕着高性价比来去精选最优秀的公司∵↑。

                                                          我们前几年在上一次美国大选的时候□,我们做了一次深度报告┊□⊿,报告有一个很好的小规律∵,这个规律就是说⊙,每次当大选年□,如果前三个季度美股是比较弱的♀,调整的状态?☆☆,往往预示着白宫会易主∵∵,反过来□♂,如果前三个季度美股表现很强势↑⊿,往往执政党会继续连任⊿∴▽,所以我们也拭目以待∵。但是有一点比较确认的是⊿,我们过去两周在北美路演的时候△⊿↑,就发现枚导的投资者对那个女参议院很担心⊿▽▽,的确她的政治观点、经济层面的观点更加民粹化一些◇∴∵。

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                                                          总之↑,我们认为π,核心资产依然是2020年的黄金主线↑△,只是说主角变了□⊿⊙,我们认为主角有惊喜的﹡,能够带来惊喜的∟,它是像科技、价值?□☆。其中♂,上半年科技、下半年价值⌒△∟。

                                                          以下为演讲全文谢谢各位嘉宾、各位领导◇?〇,我分享一下对于2020年整个中国权益资产⊙,我们A股、港股包括一些中概股的看法□⊿∟。总体来讲π,有两个关键词┊,一个是资产荒♀,另外一个关键词是叫性价比∵。我们认为↑π,其实中国资产∟┊,特别是中国各领域最优秀的资产的性价比⌒,在明年会进一步凸显□♀π。

                                                          幸运麟

                                                          吸引主动关联性的外资明年夹带中国资产配置的⌒∴◇,还有一个中澳的边际力量:货币⊙□。我们认为明年人民币相对于美元汇率会维持一个强势的震荡△△,震荡要比2019年要强π∴,这种也会使得海外投资者进一步提升对中国的吸引力♂﹡。

                                                          明年我们认为在全球经济层面﹡⊿∴,没有什么大的超预期□♂▽,可能开始低增长、低通常、低利率的格局〇π◇,今年是这样□,明年是这样▽〇,可能相当长的一段时间﹡π⊿,再有一轮新的科技革命之前↑⊙,它是一个常态↑⊙┊,是新平庸⊙,新常态π。如果说在这样的一个平庸的全球增长的背景下◇⊿,能够确定的是全球资产荒↑∟,这也会凸显﹡♂。那么在全球资产荒的时候☆⊿∴,在过去的三年到五年↑,从2015年以后我们可以看到全球资产荒负利率的资产在快速的抬升⊿,到目前为止我们看到负利率资产已经超过了13万亿美金〇。在这样的一个全球资产荒的背景下□,2015、2016、2017过去的四年⌒〇▽,美国成为全球权益资产的一个茅台的位置◇,它像茅台一样▽▽▽,也是围绕确定性来避险⊙∴?,所以我们认为▽〇⊿,明年美股的对于全球资金的吸引力会减弱?,吸金能力会下降♀△。风水轮流转﹡,我们来看这张图□□┊,我记得我在2015年底2016年初给大家看过⌒?〇,当时我们提港股牛市的时候就说◇⊙∟,新兴市场可能迎来一个海外资金的再配置?▽,果然〇,你看2016、2017还不错⊙,但是2018年随着中美贸易战的恶和◇,你发现△∵,蓝色的线是新兴市场和发达市场的比价关系π,蓝色这条线向下的时候说明是海外资金更多的去配往发达市场◇♀▽,发达市场走得更强☆,反过来说?,如果反弹?,向上走♂♂,就是说∵,全球的钱会更多地配往新兴市场△。所以我们倾向于站在现在的位置↑♀,你可以看到一个规律∵,也就是说∴♀,它和发达市场与新兴市场的相对的强弱关系是息息相关的?▽⊙。

                                                          最后⌒♀◇,时间关系◇▽,我就再讲一讲A股和港股整体的行情的看法⌒,A股⊿↑,我们认为♂,它是一个战略配置的时间已经到了∴⌒﹡,三十而立▽,从这张图⊿△,这真是我自己的私房菜﹡☆⊿,过去多年用股权风险溢价♂∴π,全部A股的估值数□∟△,和两倍、五倍收益率的因为比值关系来判断整个A股的它的位置♂♂◇,每次当这两者⊿□⊙,就是2倍的无风险收益率接近的时候⊙◇↑,无论是2005还是2008年△⊙∵,还是2012、2013年、2016年初以及现在?。我们倾向于说〇⊙,A股是迎来了一个底部区域□▽〇,后面呢⊙△,无论是资产配置﹡。

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